A Relação entre a Geração de Valor Econômico e o Valor de Mercado das Empresas Sucroalcooleiras Brasileiras

• Autor: Melise Alessandra Sobue - Tabajara Pimenta Junior
• Cargo: Guaduada em Administração pela Universidade de São Paulo - Doutor em Administração pela Universidade de São Paulo
• Páginas: 103-120

DOI: XX.XXXX/XXXX-XXXX.2012v9n17p103

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ISSN 2175-8069, UFSC, Florianópolis, v.9, n.17, p.103-120, jan./jun., 2012

A Relação entre a Geração de Valor Econômico e o Valor de Mercado das

Empresas Sucroalcooleiras Brasileiras

The Relationship between Economic Value and Market Value of the Brazilian Sugar and

Alcohol Companies

Melise Alessandra Sobue

Guaduada em Administração pela Universidade de São Paulo

Endereço: Av. Bandeirantes, 3900 󰜔 Monte Alegre

CEP: 14040-900 󰜔 Ribeirão Preto/SP - Brasil

E-mail: me.alessandra@hotmail.com

Telefone: (16) 8119-6070

Tabajara Pimenta Junior

Doutor em Administração pela Universidade de São Paulo

Endereço: Av. Bandeirantes, 3900 󰜔 Monte Alegre

CEP: 14040-900 󰜔 Ribeirão Preto/SP - Brasil

E-mail: taba.jr@terra.com.br

Telefone: (16) 8119-6070

Artigo recebido em 14/02/2012. Revisado por pares em 24/04/2012. Reformulado em

23/05/2012. Recomendado para publicação em 15/06/2012 por Sandra Rolim Ensslin (Editora

Científica). Publicado em 28/06/2012.

Melise Alessandra Sobue e Tabajara Pimenta Junior

ISSN 2175-8069, UFSC, Florianópolis, v.9, n.17, p. 103-120, jan./jun., 2012

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Resumo

Este trabalho aborda a criação de valor por empresas de capital aberto do setor

sucroalcooleiro brasileiro, medida pelo EVA e pelo MVA. Foram analisados a existência e o

nível de correlação entre os EVAs gerados por empresas sucroalcooleiras (São Martinho,

Cosan, Cosan Limited e Guarani) e os respectivos MVAs alcançados no mercado. Os

resultados obtidos revelaram uma correlação estatisticamente significativa, ao nível de 5%,

apenas para a Cosan Limited. Não foram detectadas correlações significativas para três das

quatro empresas analisadas. Concluímos que o EVA não é uma medida consistente para

sinalizar o comportamento futuro do MVA das empresas.

Palavras-chave: EVA. MVA. Valor econômico. Setor sucroalcooleiro.

Abstract

This paper is about creating value for Brazilian sugar and alcohol companies, as measured by

EVA and MVA. We analyze the existence and the level of correlation between the EVA

generated by sugar and alcohol companies (São Martinho, Cosan, Cosan Limited and

Guarani), and their MVAs reached the market. The results showed the existence of

correlation, statistically significant level of 5%, only to Cosan Limited. There is no significant

correlation for three of the four companies examined. We conclude that EVA is not a

consistent measure to signal the future behavior of the MVA of the companies

Keywords: EVA. MVA. Economic value. Sugar and ethanol business.

1 Introdução

O valor de mercado e o valor econômico de uma empresa são determinantes como

balizadores para as transações com seus títulos (de dívida e propriedade) no mercado de

capitais. Maximizar o valor da empresa é um objetivo comum a todas as administrações nas

últimas décadas mais do que no passado. Segundo Stewart (1995), a busca do valor direciona

recursos escassos para um uso mais racional e para usuários mais produtivos. Quanto maior a

eficácia no uso e no gerenciamento de recursos, mais fortes serão o crescimento econômico e

a taxa de melhoria no padrão de vida das pessoas.

O desafio de se administrar organizações cada vez maiores e mais globalizadas, com

foco na agregação de valor e consequente geração de riqueza para os financiadores, tem sido

tema de muitos estudos em todo o mundo. O desempenho econômico é medido pela

capacidade de gerar valor adicional, a cada período, ao capital dos acionistas. Essa medida é

denominada Economic Value Added 󰜔 EVA (Valor Econômico Adicionado).

Em princípio, a capacidade de gerar EVA deveria se refletir no valor de mercado da

empresa. O valor presente dos EVAs futuros deveria corresponder ao chamado Market Value

Added 󰜔 MVA (Valor de Mercado Adicionado). O preço das ações da empresa no mercado

deveria compor o valor do seu capital investido com uma parcela adicional que refletisse a

capacidade de geração de valor adicional. Ou seja, para uma empresa agregadora de valor, os